. + Увеличение долгосрочной задолженности (proceeds from long term borrowings).
. - Погашение долгосрочной задолженности (repayment of long term borrowings).
. = Изменение долгосрочной задолженности (net change in long term debt).
. + Дивиденды полученные (dividends received).
. - Дивиденды выплаченные (dividends paid).
. = Состояние денежных средств от финансовой деятельности (net cash provided by financing activities).
Результат движения денежных средств (cash flow result).
Прогнозные будущие денежные потоки дисконтируются (приводятся) к эквивалентной текущей стоимости с использованием ставки дисконтирования.
Этот метод заключается в определении стоимости бизнеса на предположении, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес суммы текущей стоимости будущих денежных поступлений от данного бизнеса.
Суть заключается в представлении, что собственник не продаст свой бизнес по цене меньше, чем стоимость будущего дохода.
Этот метод применим с точки зрения инвестиционных мотивов.
Основные этапы использования метода дисконтированных денежных потоков [5, 7 и др.]:
1) выбор модели денежного потока;
2) определение длительности прогнозируемого периода;
) ретроспективный анализ валовой выручки о т реализации;
) анализ и прогнозирование расходов предприятия;
) анализ и прогнозирование инвестиций;
) расчет величины денежного потока для каждого прогнозного периода;
) определение величины ставки дисконта;
) расчет величины стоимости в постпрогнозном периоде;
) расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный период;
) внесение поправок.
Элементом дисконтирования будущих денежных потоков выступает остаточная стоимость, которая включает стоимость денежного потока за все периоды, остающиеся за рамками прогнозного периода.
На первом этапе при расчете используется бездолговой денежный поток или денежный поток для собственных капитальных активов, которые определяются как сумма чистого дохода, амортизационных отчислений, прироста долгосрочной задолженности, за вычетом прироста собственных оборотных средств, капитальных вложений, снижения долгосрочной задолженности.
Таким образом, бездолговой денежный поток = чистый доход без затрат на выплату процентов + амортизационные отчисления - прирос т собственных оборотных средств и капитальных вложений [7, с. 189].
На втором этапе при определении длительности прогнозного периода следует учесть, что прогнозный период - это период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются. Предполагается, что в остаточный (прогнозный) период темпы роста стабилизируются. Но на данной этапе может возникнуть проблема: чем больше прогнозный период, тем больше число наблюдений, тем сложнее выполнить качественный прогноз.
На третьем этапе учитываются такие факторы как номенклатура выпуска продукции, ретроспективные темпы развития предприятия, спрос на продукцию, темпы инфляции, производственные мощности, ситуация в экономке и отрасли, доля предприятия на рынке, долгосрочный темп развития в пост прогнозный период, планы руководства предприятием.
На четвертом этапе определяется структура расходов оценки инфляционных ожиданий для каждой из категории издержек, изучение единовременных и чрезвычайных доходов, которые встречались в прошлом, но в будущем могут не возникать. Здесь же рассчитываются затраты на выплату процентов.
Пятый этап включает три компонента:
- капитальные вложения с целью замены основных активов по мере их износа, а также приобретения и строительства новых для расширения будущих производственных мощностей;
- собственный оборотный капитал предприятия;
изменение остатка долгосрочной задолженности.
На шестом этапе используют два метода расчета дисконтированного денежного потока [4, с. 165]:
- прямой;
- косвенный (анализ движения денежных средств по направлениям деятельности:
ДП осн. деят. = Прибыль - налоги - изменение суммы текущих активов + изменение суммы текущих обязательств.
ДП инвест. деят. = изменение суммы долгосрочных активов
Основные типы ставок дисконта отображены в таблице 1.
Таблица 1. Типы ставок дисконта
|
Вид денежного потока |
Тип ставки дисконта |
|
Бездолговой денежный поток |
WACC |
|
Денежный поток для собственника |
CAPM, кумулятивные поступления) |