Основные методы определения ставки дисконта

WACC = We*De + Wd * Dd, (2)

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала

We - доля собственного капитала в капитале компании (акционерный капитал)

De - ставка дохода на собственный капитал, рассчитанная на основе кумулятивного построения

Wd - доля долгосрочной задолженности в капитале компании

Dd - стоимость долгосрочных долговых обязательств, рассчитанная с учетом ставки налогообложения

В мировой практике наиболее популярна модель САРМ, определяемая по формуле (3)

Е (r) =Rf + B (Rm - Rf), (3)

где Rf - ставка без рискового вложения, %

Rm - среднегодовая доходность R - го портфеля, %

B - показатель систематического риска акций конкретной компании

Компания, у которой показатель систематического риска акций больше 1, более рискованная, чем средняя компания, действующая на рынке.

Ценные бумаги компании, где показатель систематического риска меньше 1, являются защищенными, а при показателе больше 1, являются агрессивными ценными бумагами.

В = В0 *В1, (4)

где В0 - безрычаговый коэффициент, отражающий степень риска компании

В1 - корректирующий коэффициент, отражающий степень финансового риска.

, (5)

где Д /Е - отношение заемного капитала к собственному

Т - ставка налогообложения

В России значение В1 не применяется так как:

- невозможно определить безрисковую ставку;

- сложно определить премию за риск, что связано с особенностями биржевых российских индексов;

это значение за рубежом определяется по данным за 50 лет, в России же нет такого опыта.

Однако разработки по данному показателю у нас ведутся.

Таки образом, формула САРМ с учетом российской экономки определится следующим образом:

Rm(e) = Rf + Bem (Rm(m) - Rf), (6)

где Rm(e) - среднерыночная доходность российского рынка (развивающегося)

Rf - безрисковая ставка глобального риска

Bem - систематический риск развивающегося рынка относительно материнского

Rm(m) - среднесрочная доходность материнского рынка

(7)

где λ - удельный вес платежей, освобождающихся от уплаты налога на прибыль в общем объеме процентных платежей.

Рассмотрим уточненную формулу модели оценки капитальных активов САРМ.

E (r) = Rf+B (Rm-Rf)+S1+S2+C, (8)

где S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию

S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию

С - дополнительная норма дохода, учитывающая страховой риск.

В таблице 2 отражены безрычаговые коэффициенты для разных отраслей.

Таблица 2. Безрычаговые коэффициенты для разных отраслей (В0)

№ п/п

Отрасль

Коэффициент

1

Железнодорожный транспорт

0,54

2

Машиностроение

0,37

3

Мебельная промышленность

0,76

4

Нефтяная и газовая

0,46

5

Обувная

0,8

6

Операции с недвижимостью

0,21

Основная формула кумулятивного построения:

E (r) = Rf + X1 +X2 +………+X7 +C, (9)

где E (r) - ставка дисконта, определяемая по методу кумулятивного построения

х1 - фактор размера компании

х2 - качество управления

х3 - диверсификация производственная и территориальная

х4 - диверсификация клиентуры

х5 - …….

х6 - доходы: рентабельность и предсказуемость

х7 - прочие риски

В мировой практике премия за виды рисков составляет в размере от 0 до 5%.

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5

Другие статьи по теме

Бизнес-план салона-парикмахерской Виола
оборотный Планирование является нормой любой предпринимательской деятельности. С развитием рынка и в России необходимость в бизнес-планах стала настолько очевидной, что уже в 1994-1995 гг. их применение становится обязательным. Бизне ...

Исследование производственной и организационной структуры приборостроительного предприятия Восход
Приборостроительное "Восход" разрабатывает и производит приборы и системы управления для станков с числовым программным управлением (ЧПУ) для предприятий различных отраслей. При производстве используются современные технологи ...

Разделы сайта